效率市場理論 Efficient market theory
法馬 (Eugene F. Fama) 於1960 年在 The journal of Finance 發表的一篇 “Efficient Capital Markets: a Review of Theory and Empirical Work” 論文中提出了其中一個經濟學中最重要的七大理論 —— 效率市場假說 (Efficient-market Hypothesis)，就讓我們一起看看法馬的理論脈絡吧
法馬主張：在有效率的市場中，證券價格 (security price) 能充分反映 (fully reflect) 市場資訊 (market available information)；換句話說，市場資訊完全透明公開，每場交易都能以最合理 (fair price) 的價格進行
效率市場模型：
模型建立於隨機漫步模型 (Random Walk Model) 基礎之上，「效率市場」概念首次出現在 Random Walks in Stock Market Prices
基本假設：
- 所有投資人都是理性的
- 價格能充分反應資訊
- 資訊的產生是隨機且獨立的
- 資訊取得是免費的、公開的
種類：強式 (strong form)、半強式 (semi-strong form)、弱式 (weak form)
1⃣ 弱式 (weak form)效率市場：表示價格僅能反應「歷史資訊」>> 打擊技術分析 (technical analysis)
2⃣ 半強式 (semi-strong form) 效率市場：表示價格反應「所有市場上的公開資訊」>> 打擊基本面分析 (fundamental analysis)
3⃣ 強式 (strong form) 效率市場：表示價格充分反應「所有市場上的未公開資訊」，此時內線消息 (inside information) 無所遁形，因此沒有人能預測市場下一步發展
若你深信效率市場假說，你在市場上應該會選擇 buy-and-hold 的被動式投資法（如買入 ETF、被動公同基金 mutual funds），因為憑藉著市面上所有的分析方法都無法預測市場接下來的波動，也沒有人有能力長期猜對市場走勢（隨機，猜對也只是一時賽到），總是打贏大盤
不相信效率市場假說的人認為：市場價格某方面是有相依性、有時較遲鈍可預測的，根據投資人獨到的投資眼光和不凡的洞見，可以判斷出市場是否被高低估 (undervalued or overvalued)，進而在價差中獲利
事實上根據統計，長期而言能大敗大盤的「專業」投資人也不是多數（看對方向實在難呀～）
效率市場的反例：
反：
(1) 股神巴菲特 (Warren Buffett) 的控股公司「波克夏海瑟威」（Berkshire Hathaway）於 2008 至 2018 年間 73% 的時間常勝 S&P （標準普爾）指數
(2) 行為經濟學 (Behavioral Economics)
如果對效率市場很有興趣，想研讀法馬論文的朋友可以參考這份原文👇
最後來一段法馬小介紹：
- 出生於 1939 年 1 月 14 日，摩羯座，性別男
- Italian-American （第三代）
- 美國經濟學家、現代財金之父
- 代表理論：效率市場假說 (efficient-market hypothesis)、現代投資組合理論 (portfolio theory) 和資產定價 (asset pricing) [論文：The Behavior of Stock Market Prices]
- 學歷：法文學士 (Romance language, Tufts University)、經濟財金 MBA、經濟財金博士 (University of Chicago, Booth)
- 最大功績： 2013 年獲得諾貝爾經濟學獎
- 興趣：風帆衝浪
小趣事：法馬在獲得諾貝爾經濟學獎自傳中，他敘述了一段有趣的故事，這也對於我這個教職體系下的文科生有不少啟發。法馬大學時讀的是 Romance，但他在大二時便察覺到自己對於法國文學的厭倦，也認為後續擔任高中老師的薪水不足以活口，因此他開始修了一些經濟學相關的課程。其後的大學生活法馬與文學漸行漸遠，也正式在大四時開始了他們學術之路。大學最後一年法馬在經濟學教授 Harry Ernst 的手下做股市預測分析，但那段時間他的研究並不順利，即便絞盡腦汁仍無法順利在 out-of-sample test 下的成功預測市場。
法馬訪談：
參考資料：
